多空相持中构筑新的平衡   

　　对于一直盘桓于政策、流动性和经济预期三者之间的市场来说，显然做多的理由已大大减弱。而碰上业绩和估值的双刃剑，使得空方有了更好的撤退理由。如果说２５００点之前是多方进攻阶段的话，那么接下来将进入到多空相持阶段的箱体中。箱体下沿将在２２００～２３００点一线，上轨在２５００点一线，没有外力打破情况下，在此区间内将构筑一个新的平衡。

　　２４００点流动性将主导市场 

　　在二季度宏观经济数据依然保持反弹态势基础上，市场在２４００点以下估值压力阶段性释放后流动性依然会主导市场，泡沫现象可能卷土重来反复出现。但当本轮积极政策的“钟型”刺激效应出现峰值后（二季度末至三季度），增长风险以及流动性风险都将有所上升，企业盈利风险仍是未来的考验。     

　　风格轮换将决定市场走向   

　　市场能否持续向上可能取决于大小盘风格能否成功轮换。①通过统计１９６０年以来的美国股市，我们发现：伴随着ＲＰＣＥ增速和ＰＭＩ底回升，ＳＰ５００指数始终处于震荡上行态势，直到ＲＰＣＥ增速和ＰＭＩ阶段见顶。②中国股市表现出明显的季节性，２００２年以来的股市反弹往往集中于年末至次年中。③有色和煤炭价格短期面临调整压力，但中期上涨动力仍在，短期调整压力可能会对指数产生较大影响。④大小盘风格能否成功轮换决定了未来市场是否具备继续上升动力，但即便轮换成功本质也仅是补涨。回顾１９９９年以来的中国股市，大盘绩优股表现突出的时刻都对应了一个明显的特征，即“绩优”——业绩增速高是上涨的主要催化剂。  

　　调整下限２３００，极端２１００点  

　　中期来看，我们对市场的看法仍然非常积极，行业配置也相对比较激进。但是短期来看，市场可能向下，下限估计在２３００点附近，极端情况可能到２１００点附近，时间可能在１个月左右。

　　短期内，建议投资者适度调整仓位，增加百货、医药、食品饮料的配置，相关个股包括：苏宁电器、王府井、广州友谊、新华百货、康缘药业、金陵药业、天士力、东阿阿胶、青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展等。

　　市场已现疲态调整将继续    

　　在未来一段时间内，Ａ股市场的存量资金不足以重现后“５·３０”的狂热，板块风格不会轻易发生转换。后期风格转换动力在于增量资金的入场，而增量资金来源于实质性的经济复苏、企业盈利好转下投资者信心的提升。

　　沪指有望挑战２７００点 

　　结合市场面、基本面和国际市场方面的表现，我们继续谨慎看多二季度的Ａ股市场走势。未来两个月市场仍将可能会继续上行，沪指二季度有望挑战２７００点，中期支撑位为２２００点。

　　关注业绩支撑较强的个股    

　　上市公司一季度业绩增长的行业是医药生物、餐饮旅游、信息服务、食品饮料、金融服务、公用事业和服装纺织；而毛利率同比增长的分别是医药生物、餐饮旅游、信息服务、食品饮料、公用事业、服装纺织、信息设备、家用电器和农林牧渔行业。

　　可重点关注医药、餐饮旅游、食品饮料、信息服务和公用事业等行业。

　　面临多方压力将继续调整    

　　整体而言，短期市场面临几方面压力，继续调整概率较大，建议投资者及时降低对绩差股的配置，保持适度仓位。今年流动性整体充裕下中期市场趋势仍可看好。我们认为可持续的流动性释放需要经历两个过程：贷款增速提升和存款增速下降。目前还只是处于第一阶段，即贷款增速提升导致流动性释放。流动性释放的第二阶段是物价指数见底回升后存款增速下降，即金融脱媒促成的。 

　　推动市场上升因素仍存在   

　　市场在创出新高后止步不前，我们认为，政策面冲击和宏观经济的环比好转，只要这两个因素未结束，那么Ａ股市场将有进一步的上升动力。不过从政策面来看，密集的经济刺激计划出台时期似乎已经过去，接下来的一段时期是观察政策效果时期，预计这个作用会在二季度逐渐体现出来；而宏观经济数据的环比好转则是可以期待的，但有一个问题是这种预期是否已经包含在现有的股价中。

　　业绩下滑导致估值压力大

　　市场关注的焦点将转移到季报业绩。由于本轮反弹以来中小盘股累计涨幅过大，整体估值风险已较高，季报可能成为中小盘个股的分水岭。纯概念炒作型股票由于缺乏业绩支撑，加之管理层频频敲响警钟，将会面临较大调整压力。相比较而言，大盘股总体估值并不高，且金融、石油、石化等大盘股环比业绩明显改善，因此风险相对较小。