本报综合消息 被视为解决“大小非”问题新政的可交换公司债券发行通道已经正式打开。可交换债业务的推出，让“大小非”股东多了一种市值管理、债务融资的工具。对投资者而言，则多了一种新的固定收益类投资产品。 

　　国泰君安证券债券部经理姜超认为：“可交换债券由预备交换的股票足额担保，发行时的担保市值为债券融资额的１．４倍，加上发债本身的高门槛，这将大大降低投资者损失本金的风险。” 

　　海通证券高级分析师谢盐分析说，对于“大小非”股东，可交换债为他们提供了既不减持又能融资的新鲜渠道，表明管理层对“大小非”问题的高度重视，这是对二级市场发出的正面讯息，有助于消除不必要的恐慌心理，起到市场“定心丸”的作用。 

　　据测算，在目前上市的１６００家公司中，约６０％的股票满足质押发行可交换债的要求。可交换债的发行规模占市场总体减持规模的２０％至４０％，２００８年可交换债的发行规模为２７１．９５亿元，２００９年的规模是３２３９．８１亿元。这意味着至少有２０％希望减持的“大小非”可能会借道可交换债。 

　　业内人士认为，在当前市场低迷的背景下，上市公司股东发行可交换债的热情不会太高。出于对产业发展状况的了解，构成大部分“大非”的产业资本会倾向于认为当前的股价低估了其产业价值，因此对股价有向上走的长线预期。这种预期使其在发行可交换债上持谨慎态度。

　　对于“小非”而言，可交换债的发行门槛稍显严格。证监会要求发行可交换债的股东最近一期末的净资产额不少于３亿元，且最近３年可分配利润不少于公司债券一年的利息。这使得“小非”不太可能成为发行主体。 

　　发行可交换债涉及债券利息、发行审批等成本因素，而且未来有政策变动的可能，因此上市公司股东中虽咨询者多，但真正发行时还会有不少顾虑。所以可交换债的推出能否达到预期目的，还有待进一步观察。（陶俊洁）