本报综合消息  过去的十年是中国经济发展的黄金十年，而中国股市却交出了一份“十年零涨幅”的尴尬答卷。现在，上证指数2047点距历史高点6124点仍遥不可及，而香港股市却已站稳了20000点，美国股指离历史新高也仅一步之遥，唯独A股熊冠全球3年。

　　股市暴跌的背后，却是投资者难以承受之痛。尤其是最近的半年多时间，在股市新政不断、利好不断的情况下，A股市场却是新低不断，呈现出一种“扶不起”的窘境。中国资本市场到底出了什么问题？大跌背后的真正原因是什么？

　　A股市场上市公司：2535家

　　短短的21年，A股市场股票总市值高达21.07万亿元，位居全球第二位。A股账户已近1.6亿户，全球最高。快速的发展与扩容也为股市带来了不容忽视的问题。

　　年初至今沪指跌幅：6.91%

　　今年以来，道琼斯指数、标普500、纳指分别上涨7.7%、12.2%和7.84%，基本收复2008年金融危机以来失地；反观上证指数，上周最低探至2032.54点，创下41个月来新低；年初至今已下跌151.9点，全球垫底。

　　上半年股民人均亏损：3.5万元

　　过去一年，A股一级市场累计筹资金额超5000亿元，同期二级市场蒸发市值超过50000亿元。继2011年6000万股民人均亏损4万元之后，今年上半年又继续大幅亏损。

　　5万元以下的账户超过：60%

　　截至6月底，两市保证金在100万以上的账户仅60万户，不到1%。1亿元以上的账户为811户，减少28户。除了1万元以下的小散户比重由5月的35.56%上升至37.21%外，其余资金级别的持仓账户比重悉数下跌。

　　上半年销户的股民：22.22万户

　　在股市惨烈下跌的背后，大批股民选择用脚投票，悲壮离开。更为严重的是空仓者和不买卖的账户超过60%。当前，A股持仓账户数为5657.1万户，占比降至34.06%，是自去年3月底以来的最低值。

　　“僵尸户”半年激增超：600万

　　此外，“僵尸户”也大增。去年12月末，“最近一年未参与交易A股有效账户”为1433.35万户，这一数字到了6月份至2080.74万户。与此同时，活跃账户却从4700万户跌落到3650万户，下降了超过1000万户。

　　为何造成A股市场如此窘迫和狼狈？究其原因，中国股市的十大病根难以彻底拔除。

　　1.大规模扩容的恶果

　　过去3年来，A股通过IPO共募资9252.17亿元，这比同期美国市场高出56%，比西欧所有IPO募资总额高出115%，为日本同期融资额的7.9倍。即使在市场如此疲软的2012年，上半年融资总额已达775亿元。

　　2.大小非肆意减持

　　股改前，流通市值仅8900亿，总市值2.8万亿。非流通大股东仅付出10送3的极小对价（2700亿元），就换来了最高时28万亿市值的流通权。而经多年的送股分红，他们早已变成了零成本。现在是在为股改时拿到的微小红利还重债。今年以来大股东减持总量已达28.12亿股，减持金额高达340.8亿元。

　　3.流通市值增加过快

　　这也是股市扩容和股东减持的直接后果。与6124点时相比，尽管总市值已下降26%，但流通市值却增加166%：由6.10万亿增长至目前的16.23万亿。换句话说，如果以对等的流通市值作为指数基数，现在的上证综指已是16000多点。

　　4.相对增量资金却在萎缩

　　狭义货币量M1同比增长从20.94%下降到4.70%；广义货币量M2同比增长也从18.48%下降至13.60%。这说明为股市造血的居民存款增速赶不上A股市值膨胀，只好以牺牲指数为代价来承接市值扩张。

　　5.保证金余额也大幅减少

　　两市保证金余额2007年时曾达到2.9万亿元，而现在已不足7000亿。据测算，只有当保证金余额达到流通市值的6%以上，股市才能维持最起码的弱平衡状态。而现在的比例仅4.31%，股市保证金缺口至少4000亿！

　　6.A股投资价值不高

　　虽然当前沪深300的动态市盈率仅为11.2倍，但其股息率也只有1.62%，是1年期定存利率的46%。道指股息率约2.84%，是1年期定存利率的811%。要使沪深300指数具有投资价值，只有两种办法：要么上市公司分红能力提高1.5倍以上，要么指数下跌2/3以上。

　　7.上市公司退市难

　　1985年至2008年纳斯达克共11820家公司上市，而退市公司超过12960家。反观A股，自1991年成立以来，即使考虑到名义上的退市公司也只有40家。在形同虚设的退市机制庇护下，部分上市公司却凭借着财务手段与资本运作不停融资，严重助长了资本市场的投机氛围而弱化了价值投资属性。

　　8.分红极其吝啬，圈钱却张血盆大口

　　A股公司在过去21年里共融资4.3万亿元，累计分红却仅1.8万亿元，但由于普通投资者持股比例不到30%，因此他们实际获得不到0.54万亿元。有些铁公鸡甚至十年都未拔毛，即便好不容易分红，大部分又重回大股东口袋。

　　9.发行制度审核不严

　　业绩经常玩变脸。截至去年年底，仅创业板上市融资1959.13亿元，创业板疯狂膨胀，分红不到4%，却创造500多位亿万富翁，而市场表现却令人失望，拿到巨资后反而近三成公司业绩明显下滑。

　　10.机构投资者仍力量薄弱

　　中国资本市场机构投资者持有市值仅15.6%，而发达国家有60%~70%。从交易量来看，我国市场上85%的交易量是由散户贡献。

　　（华商）