民族证券徐一钉认为，从1949点反弹至今，A股市场人气已出现“逆转”，12月拉出月阳线是大概率事件。若此，期待中的春季行情或已提前上路。

　　16年7个12月收阳线

　　每年底资金面都十分紧张，而在资金最紧张的12月，若上证综指能拉出月阳线，是否意味着次年春季行情已提前展开？从1996年至2011年的16年中，共有7个12月上证综指拉出月阳线，即1997年、2000年、2003年、2005年、2006年、2007年、2009年。其中，2000年、2007年、2009年是在一轮中期反弹后期或牛市结束前，上证综指12月拉出月阳线。2006年是在一轮牛市途中拉出12月阳线。这四次与目前A股市场持续调整了一段时间没有相似之处。

　　1997年、2003年、2005年是在或调整半年、或调整数年之后，上证综指12月拉出月阳线。1997年，上证综指从5月高点1510点开始调整，最低下探1025点，经过充分调整后，年底出现一轮跨年度中期反弹，从12月低点1119点一直持续到次年6月1422点；2003年，上证综指经过2年多调整，年底也出现一轮跨年度中期反弹，从当年11月1307点一直延续到次年4月1783点；经过近5年调整，A股市场在2005年出现反转，12月的月阳线意味着牛市来临。

　　上述三次12月拉出月阳线，都有两个共同特点：一是调整充分，即之前的调整至少持续6个月；二是都出现跨年度中期反弹,甚至就此进入牛市，至少延续到次年4月。今年5月以来，从2453点调整至1949点，调整时间超过7个月。如果从长周期看，从2009年3478点至今已超过3年，可以说之前已经过充分调整。从1949点反弹至今，A股市场人气已出现“逆转”，12月拉出月阳线是大概率事件。若此，如果A股市场延续上述三次走势，期待中的春季行情或已提前上路。

　　今年12月阳线的涨幅能有多大？按12月收盘计算，1997年12月上证综指涨幅4.78%、2003年12月7.14%、2005年12月5.62%。我们认为，从这三次情况看，虽然对12月走势有乐观预期，但是，上证综指12月的涨幅很难超过2003年的7.14%，即使再乐观一些恐怕也不会超过8%。由于2100点之上堆积了巨量筹码，反弹要继续向上拓展空间，大幅震荡、充分换手是必需的。

　　现货盈利模式终结

　　由于1949点反弹走势凌厉，乐观情绪引导存量资金重新进场。短期内，存量资金可以给反弹提供动力。一是前期一些机构止损后，场内累计的存量资金。二是不看好A股市场，又不愿意离场做逆回购的资金；我们测算，这部分资金相当于交易结算资金的20%至25%。三是由谨慎转向乐观的机构，减持固定收益持仓转向权益类品种。从中期看，反弹的高度依然是由增量资金主导。我们认为，A股市场已进入日线级别反弹，并向周线级别反弹转化，但这轮反弹的走势或较为曲折。

　　应该说，1949点反弹至2061点，主力机构杀空(期指、融券)一仗干得非常漂亮。有意思的是，前期银行、房地产、券商等融券余额都很大，而这些恰恰是1949点反弹中的主导板块。虽然期指、融券目前规模还不大，期指各合约持仓10万多张，融券余额刚超28亿元，但是，我们认为，1949点的反弹是A股市场第一起现货（股票）、衍生品（期指、融券）协同作战盈利的经典案例，也意味着以前简单地靠现货（下跌-吸纳-上涨-兑现）盈利模式终结，类似的协同作战手法以后还会反复上演。

　　（中证）